7月信貸投放回歸平穩(wěn)，穩(wěn)健當(dāng)選銀行股-7月信貸數(shù)據(jù)預(yù)判

預(yù)測7月新增信貸8500-9500億元，社會融資規(guī)模1.2萬億

我們通過調(diào)研測算，預(yù)測7月新增信貸約8500-9500億元，具體結(jié)構(gòu)：大型商業(yè)銀行約2500億元，股份制商業(yè)銀行約2800億元，政策性銀行及郵儲約1200億元，城商行及農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)約2000-3000億元。參考7月發(fā)行公司債及企業(yè)債約3000億，估測7月社融規(guī)模約為1.2萬億。在信貸投放特點(diǎn)上：新增信貸主要仍為個人貸款，新增對公貸款占比有所上升，主要由于地方債務(wù)發(fā)行環(huán)比下降，對于對公貸款沖減弱化，對公貸款實(shí)際投放量環(huán)比保持平穩(wěn)。

地方政府融資平臺受銀行信貸青睞，M1仍將保持高位

7月地方債券發(fā)行環(huán)比回落，共3955億元，環(huán)比6月降62%，地方債務(wù)置換對信貸的沖減作用減弱。因此，若剔除地方債務(wù)置換對新增信貸的影響，7月新增信貸較上月有一定程度回落，符合季度首月銀行放貸謹(jǐn)慎的特點(diǎn)。政府融資平臺在新增貸款中仍是主體且占比有上升趨勢。銀行端，認(rèn)為地方政府融資平臺是邊際風(fēng)險最小的貸款對象，對其放貸意愿較強(qiáng)。政府融資平臺端，有相當(dāng)部分傾向于先屯資金再找項目，以防未來資金獲取難度提高。所以，政府融資平臺賬面冗余資金較多，預(yù)計7月M1增速約25%。

7月信貸投放回歸平穩(wěn)，整體流動性穩(wěn)健主基調(diào)不變

從季度信貸投放來看，一季度4.67萬億，二季度2.82萬億，上半年新增信貸共7.48萬億，平均月度投放1.25萬億。結(jié)合歷年數(shù)據(jù)，下半年信貸投放一般略低于上半年，預(yù)測下半年將以大約月平均1萬億左右的節(jié)奏進(jìn)行平穩(wěn)投放。估算7月新增信貸8500-9500億元，信貸投放回歸平穩(wěn)，整體流動性穩(wěn)健主基調(diào)不變，尤其是以影子銀行、互聯(lián)網(wǎng)金融為資金供給的資產(chǎn)可能面臨流動性趨緊。

流動性穩(wěn)健背景下，銀行股價值彰顯

我們預(yù)計7月M1可能達(dá)25%，繼續(xù)強(qiáng)調(diào)流動性只會穩(wěn)健而不會全面放水降準(zhǔn)。預(yù)計下半年銀行會以平穩(wěn)的信貸投放，迎接供給側(cè)改革關(guān)鍵期。流動性趨穩(wěn)健背景下，金融股防御價值凸顯，金融藍(lán)籌挺住，則股指能穩(wěn)住。股市在政治局會議文件排第一位，股指是信心的反映。但流動性不寬松，股市又如何能漲？可觀察到，四方面大資本正增持銀行股，股東、險資、央企、地方金控等，而養(yǎng)老金也明確準(zhǔn)備入市，只要金融藍(lán)籌挺住，指數(shù)則能穩(wěn)住。同時銀行板塊催化劑充足，三家銀行IPO將陸續(xù)發(fā)行、民營銀行“成立潮”及多樣化不良處置將催化板塊接過市場焦點(diǎn)，銀行股作為真價值的代表必將受益。

重點(diǎn)推薦積極推市場化改革轉(zhuǎn)型的銀行標(biāo)的

民生銀行（民營標(biāo)桿，信用卡分拆）、北京銀行（城商行龍頭，區(qū)位優(yōu)勢強(qiáng)）、華夏銀行（混改標(biāo)桿、事業(yè)部改革）、寧波銀行（資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整，大零售）、招商銀行（一體兩翼、輕型銀行戰(zhàn)略）。